금리 인상은 러시아 전쟁에 대한 반창고일 뿐이다

크렘린이 우크라이나 침공에 계속해서 막대한 자금을 지출하는 동안 더욱 어려운 결정이 필요할 것입니다.

장기간의 전쟁은 비용이 많이 들고 경제적 손실을 초래합니다. 고대 로마는 1960년대 미국이 그랬던 것처럼 베트남 전쟁이 결국 브레튼 우즈 고정 통화 시스템의 붕괴로 이어진 달러 압박의 한 요인이라는 사실을 발견했습니다.

폭락하는 루블을 방어하기 위해 금리를 8.5%에서 12%로 인상하기로 한 러시아 중앙은행의 결정은 이러한 오래된 진실을 보여주는 가장 최근의 예입니다. 우크라이나와의 전쟁이 시작된 지 18개월째, 러시아의 경상수지 흑자는 줄어들고 있으며 인플레이션 압력은 커지고 있습니다. 통화 가치가 하락세를 보이고 있으며, 화요일 긴급 조치의 촉발 요인은 월요일 미국 달러 대비 루블 가치가 100에 도달한 것으로 보입니다.

지금까지 러시아의 정책입안자들은 서방의 경제 봉쇄 시도에도 불구하고 쇼를 계속 진행하기 위해 상당한 노력을 기울였습니다. 국제통화기금(IMF)은 올해 성장 전망을 상향 조정했으며, 공식 수치에 따르면 2022년 2분기부터 2023년까지 경제가 거의 5% 성장한 것으로 나타났습니다.

러시아 경제는 현재 생산 능력 제약에 직면하면서 과열 징후를 뚜렷하게 보이고 있습니다. 지난 3개월 동안 인플레이션은 연율 7%를 넘어섰습니다. 이는 공식 목표인 4%를 훨씬 초과하는 수치입니다.

어떤 의미에서는 크렘린이 전쟁에 막대한 돈을 계속 지출하기로 결정한 것을 고려할 때 이는 불가피한 일입니다. 이는 경제를 뜨겁게 운영한다는 것을 의미했습니다. 일반 러시아인의 전쟁 지원을 유지하기 위해 생활 수준을 지원하려는 시도로 인해 비용 상승 압력이 가중되었습니다. 글로벌 에너지 가격 하락으로 수출이 급감하면서 제재가 더욱 거세지기 시작했습니다.

러시아 중앙은행은 최근의 긴축 정책이 금리를 20%로 인상한다는 침략 직후 발표된 "충격과 경외감"과 유사한 영향을 미치기를 바라고 있습니다. 이는 통화를 안정시키는 데 도움이 되었으며 작년 한 단계에서는 달러당 150루블이라는 최저치를 기록했습니다. 올해 들어 지금까지 30% 감소했다.

분석가들 사이에서는 공식 차입 비용을 인상하려는 움직임이 싸움이 중단되어야만 해결될 문제에 대한 고집스러운 해결책이라는 느낌이 듭니다. RBC 블루베이 자산운용(RBC Bluebay Asset Management)의 전략가 티모시 애쉬는 "전쟁이 계속되는 한 러시아와 러시아 경제, 루블화는 더욱 악화될 것"이라고 말했다.

"정책 금리 인상은 아무것도 해결하지 못할 것입니다. 핵심 문제인 전쟁과 제재가 해결되지 않는 한, 실질 GDP 성장 둔화의 대가로 루블화 가치 하락 속도를 일시적으로 늦출 수 있습니다."

메시지는 분명합니다. 자본 유출 속도를 늦추고 경상수지 적자를 줄이며 러시아의 재정 상태를 개선하기 위해서는 더욱 강력한 조치가 필요할 것입니다. 이는 금리 인상, 비군사적 지출 삭감, 국내 경제 둔화를 의미합니다. 과거에도 여러 번 그랬듯이 전쟁은 러시아 국민에게 고난을 의미할 것입니다.